01
从很多人的体感来看，当前银行板块有着诸多不怎么美丽的问题点。
按照理论，在当前宏观经济和利率趋势大背景下，银行业务经营的风险会有所抬头，比如净息差收缩、贷款不良率潜在提升、中间业务利润率减少，甚至一些权益投资减值风险（比如地产项目），等等。
银行业的现实数据也确实有所反映，比如大行和城商行的净息差，数据显示在11月份整体已经降到1.5%以下。
同时，作为社会主义制度下的银行业，在经济走弱大背景下，可能面临让利于民的要求（现实确实也做出了很多方面的让利），也会因此对银行利润造成不利影响。
还有，近两年来，银行板块一直都在持续上涨，仅今年以来，国有大型银行、股份行、城商行、农商行都分别大涨了43.8%、38.43%、40.81%、40.22%，其中的国有大行是涨得最多的。如果从2023年算起，涨幅甚至接近80%，对比沪指近两年才8.5%的涨幅，显得简直不可思议。
这种情况下，银行的估值吸引力似乎已经没有像之前的那么性感。
然而，国内银行实际的面貌，却是另一番光景。
从数据来看，国有大银行近两年虽然股价罕见飙涨，但到现在它们依然是全市场PE/PB都最低的稀缺资产。
从2023年初到现在，国有大行的整体PE从只有4倍涨到6.3倍；整体PB从0.4倍涨到0.56倍，这个水平。而它们的整体最新股息率，也普遍都还有4.5%上下，还能吊打A股其他99%的行业。
之所以会这样，还是在于大银行还是实在太能赚钱了，2024年前三季度：
工商银行归母净利润2690.25亿元，同比增长0.13%；
农业银行归母净利润2143.72亿元，同比增长3.38%；
中国银行归母净利润1757.63亿元，同比增长0.52%；
建设银行归母净利润2557.76亿元，同比增长0.13%。
虽然利润增速不高，但贵在稳增长而且还在改善，根据券商的数据显示，上市银行最新两个季度归母净利润出现回升。
这其中，的确是有一部分的拨备覆盖率环比降低带来的，但这个拨备指标本身在过去两年就一直处于高位（Q3为242.9%），后续还有降低潜力，这意味着后续有助于利润端改善。
虽然国内利率端预期还在继续下行，银行的净息差也在收窄，但银行也有应对之策，而监管层的政策呵护也一直非常给力。
比如对“净息差”的呵护，9月24日，央行国新办新闻发布会，明确提出“引导金融机构优化布局、苦练内功，积极应对净息差收窄和利差损风险”。这样的指示已出现多次。
举措上，今年监管层也不断出策帮助银行补充核心一级资本，包括降准、增资扩股等，以支撑银行在化债、业务扩张等更好施展。还有银行也调整了业务结构，尤其加大了金融市场操作，有效增加非息业务的收入。
2024年前三季度，42家A股上市银行的投资收益同比增长23.89%，金融投资对营收贡献度达到了27.8%，比2023年提升了2.3pct。
其中买卖债券就是较明显的增量贡献。
另一个方面，关于银行的资产质量问题，很多人都担心当下宏观大环境下银行的不良指标会加快抬头，但实际上，近几个季度来，上市银行的不良率指标一直维持非常稳定状态，几乎没有什么波动。
尽管城商行、农商行的不良生成率出现微幅上行，但国有行和股份行还原核销和转出贷款减值准备后，不良生成率的指标在整体下行（对公不良率下行明显带动）。
这或也是为什么国有行的市场表现相对更好一点的原因之一。
02
监管层针对破净央国企的市值管理、分红管理的政策指引也是引起市场对银行的积极追捧的重要原因。
在上周，国务院国资委发布印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六大方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。
上述提到，国有大行的市盈率仍处于较低位置，市净率更是处于深度破净状态，属于肯定是监管层重点的“指导对象”。
更有直接冲击力的是什么？
A股的几大国有大银行在大涨之后，仍有4.5%左右的股息率，相对市面上绝大多数行业都要稳定高出一大截。从稳定性和分红回报来看，它们是完全可以看作是一种类似于长期国债一样非常优质的长债。
而大家可能忽略的是，几大国有银行在过去不仅是超级赚钱而且分红也非常可观，但实际上，它们的分红率长期都只是维持在30%的水平。
现在，监管层明确喊话提升分红回报，如果这些银行的分红率从30%，提升到40%、50%，甚至更高，那么这将意味着什么？（对比贵州茅台已明确分红率从50%提高到75%以上）
股息率还能大幅上涨几成！
也就是说，对于几大行来说，业绩面有足够支撑、政策面有足够呵护，股息回报预期足够可观，还有得到海量增量资金的支持，这么多buff利好堆起来，它们的股价创新高，以及后续继续上涨，也就不是一个太让人意外的事了。
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从很多人的体感来看，当前银行板块有着诸多不怎么美丽的问题点。
按照理论，在当前宏观经济和利率趋势大背景下，银行业务经营的风险会有所抬头，比如净息差收缩、贷款不良率潜在提升、中间业务利润率减少，甚至一些权益投资减值风险（比如地产项目），等等。
银行业的现实数据也确实有所反映，比如大行和城商行的净息差，数据显示在11月份整体已经降到1.5%以下。
同时，作为社会主义制度下的银行业，在经济走弱大背景下，可能面临让利于民的要求（现实确实也做出了很多方面的让利），也会因此对银行利润造成不利影响。
还有，近两年来，银行板块一直都在持续上涨，仅今年以来，国有大型银行、股份行、城商行、农商行都分别大涨了43.8%、38.43%、40.81%、40.22%，其中的国有大行是涨得最多的。如果从2023年算起，涨幅甚至接近80%，对比沪指近两年才8.5%的涨幅，显得简直不可思议。
这种情况下，银行的估值吸引力似乎已经没有像之前的那么性感。
然而，国内银行实际的面貌，却是另一番光景。
从数据来看，国有大银行近两年虽然股价罕见飙涨，但到现在它们依然是全市场PE/PB都最低的稀缺资产。
从2023年初到现在，国有大行的整体PE从只有4倍涨到6.3倍；整体PB从0.4倍涨到0.56倍，这个水平。而它们的整体最新股息率，也普遍都还有4.5%上下，还能吊打A股其他99%的行业。
之所以会这样，还是在于大银行还是实在太能赚钱了，2024年前三季度：
工商银行归母净利润2690.25亿元，同比增长0.13%；
农业银行归母净利润2143.72亿元，同比增长3.38%；
中国银行归母净利润1757.63亿元，同比增长0.52%；
建设银行归母净利润2557.76亿元，同比增长0.13%。
虽然利润增速不高，但贵在稳增长而且还在改善，根据券商的数据显示，上市银行最新两个季度归母净利润出现回升。
这其中，的确是有一部分的拨备覆盖率环比降低带来的，但这个拨备指标本身在过去两年就一直处于高位（Q3为242.9%），后续还有降低潜力，这意味着后续有助于利润端改善。
虽然国内利率端预期还在继续下行，银行的净息差也在收窄，但银行也有应对之策，而监管层的政策呵护也一直非常给力。
比如对“净息差”的呵护，9月24日，央行国新办新闻发布会，明确提出“引导金融机构优化布局、苦练内功，积极应对净息差收窄和利差损风险”。这样的指示已出现多次。
举措上，今年监管层也不断出策帮助银行补充核心一级资本，包括降准、增资扩股等，以支撑银行在化债、业务扩张等更好施展。还有银行也调整了业务结构，尤其加大了金融市场操作，有效增加非息业务的收入。
2024年前三季度，42家A股上市银行的投资收益同比增长23.89%，金融投资对营收贡献度达到了27.8%，比2023年提升了2.3pct。
其中买卖债券就是较明显的增量贡献。
另一个方面，关于银行的资产质量问题，很多人都担心当下宏观大环境下银行的不良指标会加快抬头，但实际上，近几个季度来，上市银行的不良率指标一直维持非常稳定状态，几乎没有什么波动。
尽管城商行、农商行的不良生成率出现微幅上行，但国有行和股份行还原核销和转出贷款减值准备后，不良生成率的指标在整体下行（对公不良率下行明显带动）。
这或也是为什么国有行的市场表现相对更好一点的原因之一。
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监管层针对破净央国企的市值管理、分红管理的政策指引也是引起市场对银行的积极追捧的重要原因。
在上周，国务院国资委发布印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六大方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。
上述提到，国有大行的市盈率仍处于较低位置，市净率更是处于深度破净状态，属于肯定是监管层重点的“指导对象”。
更有直接冲击力的是什么？
A股的几大国有大银行在大涨之后，仍有4.5%左右的股息率，相对市面上绝大多数行业都要稳定高出一大截。从稳定性和分红回报来看，它们是完全可以看作是一种类似于长期国债一样非常优质的长债。
而大家可能忽略的是，几大国有银行在过去不仅是超级赚钱而且分红也非常可观，但实际上，它们的分红率长期都只是维持在30%的水平。
现在，监管层明确喊话提升分红回报，如果这些银行的分红率从30%，提升到40%、50%，甚至更高，那么这将意味着什么？（对比贵州茅台已明确分红率从50%提高到75%以上）
股息率还能大幅上涨几成！
也就是说，对于几大行来说，业绩面有足够支撑、政策面有足够呵护，股息回报预期足够可观，还有得到海量增量资金的支持，这么多buff利好堆起来，它们的股价创新高，以及后续继续上涨，也就不是一个太让人意外的事了。
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